johardy01/05/2026 - 08:00 Oleh Badan Pengawas Pemegang Saham Minoriti Berhad editor@dagangnews.com Percubaan untuk menswastakan DKSH Holdings (Malaysia) Berhad menyerlah sebagai satu kes jelas aktivisme pemegang saham minoriti yang tegas dalam membentuk keputusan korporat.
Diumumkan pada Disember 2025, pelaksanaan SCR itu dimulakan oleh pemegang saham pengawal DKSH Holding Ltd yang ketika itu sudah memiliki pegangan sebanyak 74.31%.
Tawaran pada harga RM6.15 sesaham itu dibentangkan sebagai peluang kepada pemegang saham minoriti untuk merealisasikan pelaburan mereka, susulan kecairan dagangan yang rendah dengan purata hanya 0.12% daripada saham bebas di pasaran setiap hari dalam tempoh tiga tahun lalu, selain jumlah dagangan yang kecil.
Apa yang pada awalnya kelihatan seperti proses penswastaan biasa bertukar menjadi penentangan yang tersusun dan lantang daripada pemegang saham minoriti. Sejurus selepas cadangan itu diumumkan, kumpulan pemegang saham yang tidak bersetuju mula menyuarakan bantahan, mempertikaikan penilaian serta justifikasi penyahsenaraian syarikat.
Antara suara paling menonjol ialah Pangolin Investment Management yang memegang 2.71% kepentingan atau lebih 10% daripada jumlah saham tidak berkepentingan (disinterested shares) yang layak mengundi dalam SCR tersebut.
Pangolin secara terbuka menolak cadangan itu dengan berhujah bahawa harga tawaran jelas tidak mencerminkan nilai sebenar syarikat, berdasarkan prestasi kewangan yang kukuh serta rekod dividen yang stabil.
Penentangan Pangolin disokong oleh asas perniagaan DKSH Malaysia yang kukuh. Syarikat perdagangan itu diiktiraf sebagai pengedar barangan pengguna bergerak pantas (FMCG) utama di Malaysia, mengurus jenama popular seperti Buttercup dan SCS Butter.
DKSH Malaysia turut mencatat prestasi kewangan yang berdaya tahan dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Bagi tahun kewangan berakhir 31 Disember 2025, keuntungan bersih meningkat 26.3% kepada RM155.5 juta (FY2024: RM123.12 juta), manakala hasil meningkat 8.6% kepada RM8.62 bilion (FY2024: RM7.94 bilion).
Bagi ramai pemegang saham minoriti, angka ini mengukuhkan pandangan bahawa tawaran RM6.15 sesaham tidak mencerminkan nilai intrinsik serta potensi pertumbuhan masa depan syarikat.
Penasihat bebas dan penilaian “tidak adil tetapi munasabah”
Penasihat bebas IA – Asia Equity Research Sdn Bhd menyimpulkan tawaran itu sebagai “tidak adil tetapi munasabah” dan mencadangkan penerimaan berdasarkan premium berbanding harga dagangan sejarah, kecairan rendah serta ketiadaan tawaran pesaing.
Bagaimanapun, penilaian bernuansa itu dilihat menguatkan lagi penolakan pemegang saham minoriti.
Isu ketidakadilan menjadi fokus utama bantahan, dengan pemegang saham mempertikaikan cadangan yang dianggap tidak selari dengan nilai jangka panjang syarikat dalam mesyuarat agung luar biasa (EGM).
Undian besar-besaran tolak cadangan SCR
Untuk meluluskan pelaksanaan SCR tersebut, DKSH Malaysia memerlukan kelulusan sekurang-kurangnya majoriti pemegang saham tidak berkepentingan serta 75% daripada nilai undi yang dipegang, dengan tidak lebih 10% undi daripada pemegang saham tidak berkepentingan menolak cadangan tersebut.
Kemuncak aktivisme pemegang saham minoriti terserlah pada 2 April 2026 apabila 100 daripada 151 pemegang saham yang mewakili 87.47% undi menolak cadangan itu.
Hanya 51 pemegang saham atau 12.53% nilai undi menyokongnya, sekali gus mencatatkan penolakan besar-besaran terhadap cadangan tersebut.
Peranan blok minoriti signifikan dan implikasi pasaran
Berbeza dengan struktur pemegang saham yang biasanya berpecah dalam proses pengambilan persendirian, Pangolin sebagai pemegang saham minoriti signifikan DKSH Malaysia mengambil pendirian jelas dan lantang dalam menyuarakan bantahan kepada komuniti pelabur yang lebih luas.
Lebih penting, ia berjaya menterjemahkan pengaruh tersebut kepada tindakan melalui blok pegangan sahamnya yang besar dalam syarikat.
Secara lebih luas, tindakan itu memberi kesan kepada komuniti pelabur sehingga mencetuskan undian bersepadu menolak cadangan berkenaan.
Ini mencerminkan perubahan lebih besar dalam pasaran modal Malaysia, apabila pelabur minoriti khususnya dana institusi dan pelabur sofistikated semakin bersedia menggunakan hak mereka untuk mempengaruhi keputusan korporat. - DagangNews.com
