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快时尚跨境电商巨头希音（Shein）上市后连续两个交易日走低，市场分析员认为，该公司过去赖以高速成长的“时代红利”正在消退，其高增长故事或已逐渐走到尾声。
综合外媒报道，希音星期二（9月1日）在香港交易所挂牌，上市首日股价一度较发行价下跌10%，随后逐步收复失地，最终以48.50港元闭市，仅较48.56港元的发行价低0.12%。不过，股价上市次日再跌5.15%，收报46港元。
外媒引述市场分析员指出，希音股价首日交易后段出现回升，主要得益于所谓的稳定价格措施。这类措施通常可应用于大型新股上市，以避免股价在挂牌初期出现大幅波动或跌幅过深。
值得注意的是，希音过去的估值一度逼近1000亿美元（约4038亿令吉），如今市值仅约为当时的四分之一，反映其估值已大幅缩水。
与此同时，希音创办人兼首席执行员许仰天的个人财富也随公司估值下跌而大幅缩水。按其持有希音约30%股份计算，其净资产已从4年前接近300亿美元（约1211亿4000万令吉），降至目前约80亿美元（约323亿零400万令吉），短短数年间蒸发超过200亿美元。
进口关税上调 监管风险升温
投资者及市场分析员认为，主要市场进口关税上调、监管风险升温，加上行业竞争日益激烈，正持续压缩希音未来的增长空间。
数据显示，希音净利从2023年的321亿零300万美元（约1296亿2228万令吉），增至2024年的387亿4800万美元（约1564亿5280万令吉），并于2025年进一步升至418亿4700万美元（约1690亿零329万令吉）。不过，其净利按年增速却从2023年的41.1%，大幅放缓至2024年的20.7%，再降至2025年的8%，增长动能明显减弱。
今年首季，希音营业额为90亿5200万美元（约365亿6465万令吉），按年仅增长1.1%，显示其业务增长已近乎停滞。
Arta Finance新加坡投资咨询主管布兰登·何（Brandon Ho）指出，希音股价持续疲弱，反映投资者正重新审视公司的增长前景，而过去支撑希音估值的增长故事，如今已越来越难以令人信服。
他说，希音过去几年的营收增速持续放缓，同时盈利空间承受压力；随着美国及欧盟不断提高关税及海关相关成本，其过去依赖低成本跨境电商模式所建立的经济优势也正逐渐被削弱。