油价重新走高，马股炼油股再次成为资金追逐对象，其中表现最抢眼的，是恒源炼油（HENGYUAN，4324，主板能源股）。
恒源炼油股价从8月底开始明显加速。8月28日仍收在RM1.95，9月1日单日暴涨近30%至RM2.53，9月21日更再度大涨29.94%，收报RM4.34；9月22日盘中最高进一步冲上RM4.61。换句话说，不到一个月，股价已经上涨超过一倍。
但如果只是把这波行情解释成“国际油价上涨”，其实没有抓到重点。
恒源炼油真正的投资逻辑，是炼油赚幅进入高景气周期之后，公司盈利出现巨大弹性。
半年赚RM11.26亿，业绩完全翻转
恒源炼油经营的是森美兰波德申炼油厂，主要生产汽油、柴油、航空燃油、LPG及化工原料等产品。该公司资料显示，炼厂目前处理能力约每日15.6万桶。
真正令市场重新认识恒源炼油的，是2026年业绩。
截至6月底第二季，公司营业额达到RM54.35亿，比去年同期RM34.91亿增长56%；净利高达RM6.01亿，而去年同期亏损RM1.83亿。
更值得注意的是，今年第一季恒源炼油已经赚了RM5.26亿。
因此，2026年上半年累计营业额达到RM100.60亿，净利高达RM11.26亿；相比去年同期亏损RM3.54亿，出现惊人的盈利逆转。
而且第二季并没有出现明显的盈利回落。
第二季税前盈利RM6.01亿，比第一季RM5.26亿进一步增长约14%。
该公司解释，盈利改善主要来自几个因素：炼油赚幅增强、炼厂运作更加稳定、风险管理改善，以及融资成本下降。
这意味着目前恒源炼油的盈利改善，并不只是一次性的库存收益，而至少部分来自实际炼油经营环境改善。
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