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尽管日本央行时隔31年重返1%利率时代，但受美联储鹰派立场及美日巨大利差影响，日元汇率6月18日跌至160.80附近，完全回吐了此前官方大规模干预的全部涨幅。市场进入高度警惕日本政府可能再次出手的敏感区间。
18日盘中，日元兑美元汇率一度触及160.80，创下2024年7月以来的最低水平，年初至今已累计贬值近9%。这一走势彻底抹去了日本当局于4月底至5月期间实施的创纪录干预行动的所有成果。
据日本财务省数据，在4月28日至5月27日期间，当局为支撑日元累计投入11.73万亿日元（约合3015亿令吉）的外汇干预资金，创下历史单月干预规模之最。尽管干预一度将日元从160.70的低位拉回155-156区间，但效应在两周内迅速消退。市场评论指出，由于基本面未变，政府的干预被许多投资者视为“雪上加霜”的卖出机会，投机资本反而利用反弹继续加码空头头寸。
加息治标难治本
日本央行在6月16日的货币政策会议上宣布将政策利率从0.75%上调至1.0%，这是日本自1995年以来首次回到1%的利率水平。然而，这一被市场提前消化的加息举措不仅未能提振日元，反而凸显了政策困境。
根本原因在于美日之间巨大的政策利率鸿沟。目前，美国联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，即便日本加息后，两者名义利差仍高达2.5个百分点以上。在“借低息日元、买高息美元资产”的套息交易依然利润丰厚的背景下，单次25个基点的加息完全不足以扭转跨境资金的流向。
此外，分析人士指出，日本当前的通胀属于由能源和进口成本上升驱动的成本推动型通胀，而非内需过热。加息对此类通胀的抑制作用有限，反而会加重本就高企的政府债务负担——日本2025财年政府债务总额已达1343.84万亿日元，连续创历史新高。
日元面临外部双重夹击
日元此轮加速贬值的直接导火索来自外部。美联储新任主席凯文·沃什在其首次议息会议上释放了强烈的鹰派信号，点阵图显示官员们预计2026年底前可能仍有加息操作，市场对10月加息的押注升至60%以上。美元因此获得全面走强动力，对日元形成直接压制。
与此同时，此前因推高油价而一度为日本央行加息提供理由的中东紧张局势出现缓和迹象。伊朗与美国达成临时协议的消息虽缓解了全球通胀担忧，但也削弱了“通胀倒逼央行更快紧缩”的交易逻辑，令日元失去了一个潜在支撑。
干预红线岌岌可危 空头押注九年新高
当前市场情绪极度悲观，投机资金对日元的净空头头寸已升至2017年11月以来、即近9年的最高水平。技术面上，分析师将161.95视为下一个关键分水岭，若突破该点位，日元将跌至1986年12月以来的最低水平。
